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21 世纪经济报道特约记者文静重庆报道

9 月 21 日，山西汾酒（600809.SH）发布公告称，其大股东华创鑫睿（香港）有限公司（下称华创鑫睿）拟通过大宗交易方式减持所持有该公司股份，不超过 16,200,599 股 ( 含本数 ) ，自减持计划公开披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内 ( 含 3 个月期满当日 ) 实施。

山西汾酒发布公告称，这是因华润创业有限公司（下称华润创业）旗下的基金面临到期退出安排，需要减持其间接持有的全部公司股份。目前，华润创业将通过华创鑫睿继续持有山西汾酒，并不改变其二股东地位。

9 月 21 日，山西汾酒有关负责人在接受 21 世纪经济报道记者采访时说，自华润创业通过控股子公司入驻该公司以来，双方强强联合、优势互补，此次减持不会影响双方深度协同的长期合作关系。

华创鑫睿减持

华润集团和汾酒集团的合作是通过华创鑫睿来实现的。

公告显示，华润集团旗下的华润创业有限公司持有华创鑫睿 87.36% 股份，华润创业联和基金一期 ( 有限合伙 ) ( 下称"联和基金" ) 持有华创鑫睿 12.64% 股份。

2017 年，在经历了一轮白酒行业深度调整之后，汾酒集团和山西省国资委签订了目标责任书，省国资委从管资产转向管资本，充分放权。由此，汾酒集团启动了三年国企改革计划。

2018 年，华创鑫睿以 51.6 亿元受让山西汾酒 11.45% 股权，成为第二大股东。随后，华润集团成为山西汾酒多轮国企改革红利的分享者。

记者梳理历年年报发现，从 2018 年入驻山西汾酒以来，华创鑫睿曾在 2021 年大幅增持 3966 万股，时值山西汾酒发展进入快车道。2021 年，该公司营收首次接近 200 亿元，营收和净利润分别比上年增长 43% 和 72%。2021 年，汾酒集团再和政府签订经营业绩考核目标责任书，开启第二轮国企改革，豪言"十四五"末重回白酒第一阵营，实现三分天下有其一。

从投资来看，2022 年，华创鑫睿持有山西汾酒的股权没有发生任何变化。2023 年、2024 年和今年上半年，华创鑫睿每年均有几百万股小幅减持，持有山西汾酒股权从 11.16% 减至 10.5%。

这一次，由于联合基金面临基金到期退出安排，需要减持其间接持有的公司股份，因此华创鑫睿拟通过大宗交易减持山西汾酒的相应股份。半年报显示，华创鑫睿持有山西汾酒 10.5% 股权，是第二大股东。国企山西汾酒集团持有山西汾酒 56.65%，是控股股东。

业内人士分析，根据私募基金行业惯例，基金产品设有明确的存续期限，到期后必须进行清算退出，这是基金产品生命周期管理的必然要求，与所投企业的经营状况和投资价值无必然联系。

半年报显示，今年上半年，山西汾酒实现营业收入 239.4 亿元，同比增长 5%，实现净利润 85 亿元，同比增长 1%，是继贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）之后，为数不多的营收和净利润均同比正增长的白酒上市公司。

签订目标责任书以来，山西汾酒的业绩同比增速明显快于竞争对手。2023 年，山西汾酒营收超过泸州老窖 ( 000568.SZ）。2024 年甩开泸州老窖和洋河股份 ( 002304.SZ ) 后，山西汾酒以营收 360 亿元跃居白酒上市公司第三；在盈利能力上，2023 年，山西汾酒先超洋河股份，今年上半年赶超泸州老窖，跃居第三。山西汾酒的豪言变成现实。

正因为山西汾酒连续多年双位数增长的"快跑"速度，"慢跑"的泸州老窖公开喊话，要"扬优势、补短板"，坚定重回中国白酒行业"前三"！。

然而，在白酒行业深度调整期，山西汾酒的业绩增速同样受到影响。半年报显示，上半年，该公司营收和净利润同比增速降为个位数，其股价也随之大幅受挫，尚在每股 200 元上下波动中。

不仅是一次财务投资

山西汾酒有关负责人告诉记者，华润集团和该公司深度协同的长期合作关系不会因此受到影响。

他表示，在渠道整合方面，华润啤酒（00291.HK）帮助山西汾酒接入其遍布全国的快消品网络。2019 年，玻汾酒导入雪花啤酒经销商的部分渠道，从而增加了山西省外销售收入。2020 年，山西汾酒的青花 30 首次进入华润集团旗下超市售卖。2021 年，山西汾酒的省外营收从 2018 年的 40 亿元增长到 117 亿元。山西汾酒的全国化战略取得突破性进展，和华润集团的渠道支持密不可分。

在管理赋能上，华创鑫睿进入山西汾酒后，陆续派出时任华润集团人力资源部总经理简易，时任华润集团总助兼华润创业有限公司首席执行官陈鹰任山西汾酒副董事长，时任华润啤酒首席执行官侯孝海任山西汾酒董事。

该负责人称，双方合作仍在持续拓展。去年，山西汾酒与华润创业有限公司、华润科学技术研究院分别签署了深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议。今年 5 月，双方高层再启座谈，明确将在营销、科研、投资等领域进一步加强合作，尤其是数字化、智能化和低碳化等创新领域。今年上半年，山西汾酒的研发费用为 7500 万元，同比增长近 40%。

山西汾酒公告表示，本次减持计划不会改变华润创业对公司未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可，华润创业将通过华创鑫睿继续持有公司股份，没有减持公司股份的计划。

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